易速宝高盛 :3月中国财政收支总体稳定，预计未来财政将进一步宽松

　　预算内财政收入改善:

　　2025年3月，中国预算内财政收入同比增长0.3%，较1-2月的-1.6%有所回升，主要受益于活动数据强于预期。税收收入降幅收窄至-2.2%(前期为-3.9%)，主要得益于增值税、消费税和企业所得税的改善，尽管个人所得税增速放缓。非税收入同比增长放缓至5.9%(前期为11.0%)

　　预算内财政支出提速:

　　3月财政支出同比增长5.7%易速宝，高于1-2月的3.4%。支出增长加快主要来自节能环保、农水工程及城乡社区事务等领域，而科技和交通领域支出增速则放缓。

　　房地产相关财政收入疲弱:

　　预算外的土地出让收入同比下降16.3%，降幅略高于1-2月的-15.7%。尽管部分大城市土拍溢价上升,但整体仍低迷。预算内的房地产相关税收同比几乎持平(-0.1%)，好于1-2月的-11.4%。两者合计,房地产部门财政收入同比下降8.8%，仍对地方政府财政形成拖累。

　　总财政收支增长分化:

　　“考虑预算内和政府性基金预算后易速宝，3月政府总收入同比下降1.7%(前值-2.9%)，支出增长10.1%(前值2.9%)，收文增长差异明显。

　　扩展财政赤字变化：

　　高盛测算的“扩展财政赤字(AFD)”在三个月移动平均口径下由2月的-11.6%收窄至3月的-10.9%，但12个月移动平均则略升至-10.8%(前值-10.7%)。

　　未来政策展望:

　　鉴于美国关税带来的外部冲击，高盛维持AFD在2025年将扩大4.1个百分点至14.5%的预测，财政政策将从去年对增长的拖累转为今年的主要支持。预计未来将加快债券发行和资金使用进度，政治局会议将释放更强宽松信号，全国人大也可能批准新增特别国债额度。人民银行预计将通过降准、降息或国债购买方式配合财政扩张。